熔斷制度是什么意思?

“熔斷”制度，就是在期貨交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的點(diǎn)數(shù)時(shí)，交易隨之 停止一段時(shí)間，或交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但價(jià)幅不能超過規(guī)定點(diǎn)數(shù)之外的一種交易制度。

熔斷機(jī)制為什么不適合中國?

【1】“磁吸引效應(yīng)”疊加了限價(jià)，客觀上影響了市場(chǎng)流動(dòng)性。1996年12月開始實(shí)行10%限價(jià)制度，本質(zhì)上類似個(gè)股熔斷機(jī)制。指數(shù)熔斷機(jī)制實(shí)施后，a股市場(chǎng)實(shí)際上形成了股指與個(gè)股的雙層熔斷機(jī)制。兩種機(jī)制都會(huì)帶來“磁吸引效應(yīng)”，指數(shù)熔斷機(jī)制的“磁吸引效應(yīng)”更大。

【2】熔斷機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)是嚴(yán)格的。中國指數(shù)熔斷機(jī)制的兩個(gè)門檻分別為5%和7%。5%的熔斷閾值是期望市場(chǎng)在“冷靜期”后恢復(fù)正常交易，7%的熔斷閾值是在極端異常情況下終止交易，防止恐慌蔓延，真正的觸發(fā)因素很少。

但實(shí)際運(yùn)行結(jié)果表明，熔斷機(jī)制觸發(fā)頻率過高，影響正常交易，違背熔斷機(jī)制初衷。第一，5%和7%的門檻設(shè)置較低，不僅不符合新興嘉過渡市場(chǎng)股市波動(dòng)大的特點(diǎn)，而且比其他成熟市場(chǎng)國家和地區(qū)更低、更嚴(yán)格;第二，第一和第二閾值之間的差距太小。雖然從歷史統(tǒng)計(jì)來看，7%閾值的觸發(fā)概率并不高，但因?yàn)閮蓚€(gè)閾值之間的差距只有2%，所以很容易出現(xiàn)在“冷靜期”之后。磁性吸引效應(yīng)變相增加股指觸及7%門檻的概率;第三，15分鐘的“冷靜期”太短，無法實(shí)現(xiàn)充分的信息交流，接納新和資金的投資決策時(shí)間非常有限，加劇了市場(chǎng)恐慌。

【3】我國投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主，熔斷機(jī)制難以發(fā)揮作用。我國股市中小散戶數(shù)量占90%以上，“羊群效應(yīng)”明顯。當(dāng)指數(shù)接近熔斷閾值時(shí)，更容易引起恐慌，形成一致的預(yù)期，加劇股市的暴漲或暴跌。此外，由于評(píng)估激勵(lì)等原因，中國公募基金等機(jī)構(gòu)投資者也表現(xiàn)出明顯的散戶行為。大盤大跌時(shí)，為了應(yīng)對(duì)贖回壓力，單向拋售效應(yīng)也加強(qiáng)了。

關(guān)鍵詞： 熔斷制度 熔斷保護(hù)機(jī)制 中國熔斷機(jī)制